中关村投融资网讯：近日，在中关村私募股权投资企业协会主办的“2013年国际视野下的创新与资本论坛”上，北京金融资产交易所副总裁于波主题演讲“创新的募资与退出方式”中，演讲了中国PE二级市场及联盟的发源、现状、与发展。（全文如下）

    我来自于北京金融资产交易所，并且为了二级市场的建设，我们今年6月份，在全国创立了中国PE二级市场联盟，联盟发展到现在，已经有近100家的联盟成员，来自于国内的一些顶级的PE公司，在座的有很多都是我们联盟成员，还有来自于国际上的著名的PE二级市场专门的管理机构，都是我们的联盟成员，我们的联盟开始就是一个国际化的组织。

    好，接下来就开始我的介绍。大家刚才看到了很多人在谈的PE募资，这是募集资金是非常困难的阶段，在整个行业里面，产业里面，中国现在还没有完整的产业链，特别是在退出的环节。如果大家看，我们细分起来，现在为什么募资难，就是因为退出的问题，退出不畅，很多的LP说，你说3、4年退出，给我多少回报，现在看来，这么多年过去以后，有的还没有回报，回报了以后，还同样有一个等待的问题，一切的问题在于产业链没有建立完整，退出机制没有形成，只是靠深圳一个中小板、创业板，一年消化两三百家，甚至到了今年都有一个很长时间的IPO的停止阶段，所以说我刚才算了一下，通过IPO退出的比例在1%左右，所以说这个比例是非常之小的，即使在美国，像它的IPO是备案制的情况下，通过IPO的比例还是在20%左右。

    今天我要讲的，首先先把二级市场的概念给大家做一个简单的介绍，私募股权二级市场是对应于公募股权的二级市场，私募是指资金募集完成以后，接下来就是资金流动性的安排问题，以及交易的问题，这个指的就是二级市场，实际上二级市场是在一级市场发展到一定阶段进入到一个周期性的调整阶段以后，产生的这么一个市场的需求，其实实际上二级市场大家都知道，所有人都跟我说，任何有一级市场的行业都会有二级市场产生，PE行业依然如此，只是因为现在，现在提出这个问题，实际上它的需求早已经产生了，首先我们率先在国内提出了二级市场的概念，二级市场经济学家准确地说，就是出现了资金的时间错配，才形成二级市场。私募股权二级市场，这个主要介绍一下国外的情况，卖方机构的类别主要是FOF，金融机构，还有养老基金，还有一些是募捐的基金，还有一些是妇女家庭这么几部分构成，在国外的私募股权二级市场的交易份额占的比重，金融机构占比是最大的，大家可以看到蓝色的占到46%，其他的公共养老基金、资产管理公司和家庭分别占到了39%、7%和7%，还有FOF，占到了2%的比例。我们分析一下私募股权二级市场卖方的动因，主要是公募养老基金这一块是为了平衡自己的管理资产，另外一方面，减少非核心的资产配置，另外就属于积极的资产配置管理要求，另外就是金融机构也是存在着调整它的核心资产，战略配置的需求。这方面目前在国内，咱们可能认为不太理解，但是国外这一块，比如它在配置资产总和方面的考虑，目前我们的市场发展还没有到这个程度，所以说现在有些东西是可以提前来借鉴的，比如说在我们的组合设计的时候，提前来考虑。

    这个是国外的私募股权二级市场买方的动因，美国和欧洲其他国家专门做PE二级市场的购买方，一方面是自有资金的配置，还有一个就是，有些专门做二级市场的基金在这里发挥它的作用。

    这个主要讲的是买方的动因，作为FOF来说，他们在进行二级市场的交易过程中，也出于积极的资产配置的需求，另一方面就是积极地参与二级市场的交易，可能对他们来说是一种有效的缩短前期投资的一些，比如说从一级市场来购买基金，作为LP的话，它有一个风险的暴露时间的风险，所以规避这个风险，有利于他进一步缩短他的回报周期，减少风险。

    国外的PE二级市场的发展路径是经历过三次浪潮，第一次是1982年到2003年，这是初创期，在这个阶段里面，有一个标志性的事件，就是2000年的互联网泡沫，使得PE这个行业凸显了二级市场的需求，当年1982年美国的卡本的一个人，创造了一只基金专门做二级市场，后来随着2000年泡沫的出现，很多的资产组合出售他的资产，形成了交易需求，同时买方也产生了，第二次的浪潮是在2004年至2007年的周期，到了第三次浪潮，是08年至今，这个阶段的核心历史事件就是08年的金融危机，金融危机就是使得经济处于下行的通道过程当中，再一次爆发出了PE二级市场销售和购买的需求。从这三个阶段来看，国际上私募股权二级市场的周期是这样的发展过程。实际上对于我们来说，中国现在的市场也在经历这么一个PE行业的发展周期，如果04年起步，到08年的经济高潮，到现在进行一个调整，真正经历过一个PE行业的产业周期，在这个周期过程当中，正是PE市场涌现交易需求的时段，在这个时段，我们现在作为北京金融资产交易所，独立的第三方的国有的交易平台，首先来提出这个市场，为市场的买方和卖方提供一个非常好的交易环境，创立一种非常标准化的交易体制和交易规则，使得买卖双方在这个平台上，有一个非常好的，可以流动的需求的满足。今年我们还要设立专门的二级市场基金，起到为推动这个市场的流动性推手的作用，使得有流动性需求的这些PE，LPE的份额和PE投资的股权得到一个很好的流动，这是我们今年要做的一个主要工作。另外在座的很多单位都是我们一起来合作，来共同发展PE二级市场。所以包括中关村股权投资协会，也与我们共同在策划，创立一只专注于中国PE二级市场的一只基金，也希望在座各位朋友，同仁关注我们的PE二级市场，能够共同来培育中国的PE二级市场的发展，为整个行业提供一个全产业链的服务。谢谢大家！

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