大健康是股权投资近年的热点话题之一，医药保健成为世界各国人民的基础需求，并不断升级。面对强劲且多元的国内需求，股权投资人如何寻找到属于自己的投资路径，听听来自业界一线经营者与投资人的想法是一个不错的选择。

2017（第五届）国际视野下的创新与资本论坛精彩观点回顾

论坛主题：国际视野下的大健康投资机遇

主持人：中信产业基金副总裁 何风志

嘉宾：江苏华生基因数据科技股份有限公司董事长 饶江

北京慈记网络科技总裁 韩小红

国药集团上海利康医药副总经理 徐美菊

华夏远景基金董事长 付业辉

北控医疗健康产业集团有限公司董事局主席 祝仕兴

北京国寿星牌健康管理投资有限公司总裁 邢文博

中国银河投资管理总裁 王学军

何风志：大家好！大健康领域论坛是大家非常关注的，我们的嘉宾既有投资人，又有做实业的。我相信这个论坛会非常精彩。我们这些嘉宾有上市公司，像祝总北控医疗健康是香港上市的公司，也有饶江总新三板上市的公司，韩总北京人都知道慈铭体检，马上要进入资本市场，而且她在做二次创业，付总，徐总做实业，做药，做医疗机构，邢总曾经担任最大的保险公司养老集团的第一任总经理。所以，这些都是实业出身，王总是银河投资，下面有中国最大的券商，银河证券兄弟公司。

先谈第一个问题，医疗健康投资很热，大家根据自己所在机构的情况，谈一谈你们这个机构在这方面有什么投资？或者有什么想法，有什么机会？

饶江：我们是做实业的，我们实际上作为创业也算是投资。我特别想跟大家介绍一下，在基因这个方向，基因跟人的健康关系非常密切。我现在特别强调一点，基因发展到现在慢慢进入到中后期。那么，前期我拿像英特尔，像半导体，像计算机这个行业做一个比喻，过去关注的技术阶段都还在仪器、试剂，类似于半导体超大规模集成电路，昨天我看到人的基因组全部测序成本今年有望降到100美金以内，在我们这个行业的人知道这又是一个奇迹，大约30亿美金这样一个规模降下来，降到100美金，用了多少年，1990年开始。

现在到什么阶段呢？现在应该到出现微软和往后的互联网这个阶段了，再往后会产生大量的基因组数据，一个人的基因组数据目前做出来，做科研达到100G规模，要做肿瘤，做精准研究还是大幅增加这样的数据。所以，后来的数据分析，以及它的应用，希望各位重点关注。一个新的时代我觉得又到来了。

韩小红：我现在做一些小的投资，做投资的主要想法是学习，我觉得大健康领域是一个风口，现在各个赛道都有机会，只要产品质量能够满足客户的需求，技术不断更新，能够延缓人们的衰老方向，我都觉得很有机会。刚才主持人说我二次创业，事实上也不叫二次创业，我自己本性上还是喜欢做创新的事，喜欢从无到有，特别是做了十几年的体检，我觉得欠的账太多，在检后增值服务，在大数据的健康管理这一块还是有很大服务空间，虽然现在很多人看衰健康管理，但是我特别认同王俊峰总说的话，我觉得健康管理就是在拐点前，因为健康管理有很多预测，到2020年医疗服务模式将会从诊所，医院的服务模式过渡到以家庭为单元的更多的服务场所，这样的变化必然驱动健康管理个性化精准自我需求的发展。还有比如国家政策的推动，2015到2020年全国医疗健康产业国家明确指出到2020年希望实现全国人口信息化还有个人电子健康档案以及医疗电子信息三大数据的融合，然后形成动态更新，这样的变化必然驱动着健康管理的发展。所以我在这块开始上路了，做了一些投资，同时亲自引领这样的行业。所以，我觉得健康管理等到2020年也只有四年的时间，如果现在不去参与，可能就来不及了，虽然大家认为现在还不是强需求，硬需求，但是确实跟我们每个人的生活息息相关。我认为这是一个大健康很有需求的一个方向。

徐美菊：方向是对的，因为我们国家个体医疗很少，从投资上来说，大家都想在这儿找机遇，但是医疗就是一个红十字，药品是一个绿十字，这个横向的综合性知识也很强，纵向深度也很深，刚才讲拐点，其实横向和纵向的焦点，我们如何找焦点，医疗大健康是服务于人的涉及到生命安全的。如何找焦点呢？我从2014年开始，大家知道卖药两票制，在政策下，我们没有真正按照人的病症，都是挂着医院的牌子，为什么都上协和、301，上上海长征，上瑞金呢？因为有专家，大家来的都是投资人，一定要慎重。我这两年投资了一个也是亏损了，我自己拿过来，我按照我的思路研发，在技术上来说，人又是参差不齐的。这个题目真的太大了，风口也好，追风也好，迎着风也好，一定要慎重，等着看好了再投资。比如糖尿病、大医生，这些都是往里投资，一点都不看好。所以，这个行业是很好的行业，但是也是一个很精准的行业。像姚总，做了基因很多年了，姚总很专业，2000年美国搞人类数据，现在他在公安部DNA检测有上万个估计都用着，但是都是不同行业，不同专业的人在做的一些事情，有的行业也是走弯路，但是其他的很好，其他的做健康的真的不是很看好。像大医生，其实从慢病管理，从初衷来讲是为了健康和管理。现在钱烧到哪儿不知道了。

付业辉：今年整个大健康行业有几件大好事，上个月《中医药法》颁布了，中医药全行业2014年的时候工业总产值已经7000多亿了，2020年整个中医药大产业将会破历史纪录高达到3万亿，增长十分惊人！中国的医药行业有两个词，一个叫做仿制药，一个叫仿制器械，中国医药行业非常熟练的拿来主义，用中国的成本优势，依靠咱大量的消费人群，做出了很多不错的医药公司。

在美国、以色列、日本等医药发达国家，他们单一品种一年销售额就高达几十亿美金，而我们中医药为魂延续几千年的中国一个能抗衡的品种都没有，反而中药仿制药在日本、韩国，这两个国家仿制我们的汉方做得比我们自己还好得多，很多中国人去韩国日本买汉方药已经是非常热门的现象。

我认为这种现象会很快得到改变，随着饶江总他们基因行业，细胞学，生物医药技术的发展，五年到十年，我们整个中医药产业将会迎来突破性的契机大发展。我为什么这样说呢？一个行业得从她的根本说起，医药行业的最终目的是治病，你治不好没有效果，说什么好听的都是没有用的。如何把我们中医药的好东西借助西医的细胞学，基因技术，把药草、人体的原理搞清楚，让这些技术将各种有效成分以及生命密码分析破译出来，使之能够更加精准的匹配我们的个体病症，如果我们的行业能够借助利用这些生物技术手段来发展我们中医行业，就能够极致的提高我们中医临床无可匹替的有效率，那个时候会是中医药行业重大的风口，我觉得这个风口会非常快，因为中国创业者们都异常聪明，善于听懂，善于琢磨。刚才我和绕江总私下在聊，他说美国的一家基因检测公司能把个体检测费用降到100美金以下，那真的很便宜，人说10年一代人，技术的迭代比人迭代要快得多。

另外，中医药行业高端人群的消费一直在增长，我在前年投的一个中医馆，一个高端消费者为他和自己的家人花三五十万来中医养生真的很平常，而且我们从来没有做过推广，靠口碑自然增长，现在我们会员已经不少了。所以，请台下的投资人可以关注这个上万亿的巨大行业，等风来，提前扒拉出几家未来的上市公司还是不难的。

何风志：付总对中医，中药比较看好，她的特点除了高颜值之外，另外一个特点就是投资人中很少能会亲自开中医处方的一个投资人。你们要想条例可以到深圳的中医馆看一看。

祝仕兴：北控最早做燕京啤酒，红星二锅头，从这个产业开始起步，1979年改革开放以后，北京市政府在香港设立北控集团也作为市政府在海外设立的窗口公司，业务逐步延伸至城市能源、环境、交通、综合管廊、规划设计与项目管理、智慧城市、现代城市服务、科技服务、高端装备制造、金融服务与价值投资等十一大板块，已拓展至全国371个城市。整个产业链的发展最早从20多亿，发展到目前总资产规模达2077亿元，年收入704亿元，位列“中国企业500强”第194位。到目前为止北控依然是北京市国企里面最赚钱的，基本上我们的利税都是排第一的。

北控为什么投资医疗健康？当时北京市政府给北控提出要求，北控主要做现代城市一体化综合服务，要把定位逐步向民生倾斜，更加关注民生，有效的履行社会责任。北控把整个集团的行业进行了梳理，竞争性的行业对我们来说确实难度比较大，房地产不能做，要选择我们具有优势和强大背景资源的行业。北控有什么资源？第一，北控在募集资本方面具有很强的优势。因为它也是北京市驻海外的窗口，以深化产融结合为产业金融平台的出发点，“以融促产、以产促融”，以管资本为手段推进资产管理。成功运作了北京燃气、北控水务、中国燃气等案例，成为香港资本市场公用事业领域的资本投资运营领先企业。另外，北控有很多土地资源，尤其在北京区域内有很大土地储备，如果选择的行业可以把土地资源运用起来，通过高效整合将充分发挥其潜在价值。在行业选择上，经过研究国家最新产业政策的规划布局、探讨国内外民生相关行业的发展形式、综合市场大环境发展趋势，最终我们定位医疗健康将是未来一个很好的风口。业务定位为医疗养老大健康产业后，北控首先把一线城市的土地资源拨过来，这一点肯定比普通的投资人更大手笔。土地资源包括北京四环边最好的土地及上海的土地，同时北控在资本方面也给予了大力支持。同时，我们引进了很多专业人才，围绕医疗健康相关的产业进行区域布局。通过摸索与调查，单靠医疗、养老实体运营管理，来做一个上市公司利润的增长非常缓慢。因为我们做地产的都知道，随便一个地产项目做完至少10亿、8亿的赚到手了，但是医疗健康行业，至少前两年在业务布局和经营上面要有一些投入，但是利润还是能够保证的。我们现在北京、上海有几百亩地，基本围绕大健康产业定位。

在养老领域，我们旗下有一个“金太阳”智慧养老服务品牌，是国内最早采用信息技术提供养老服务的机构之一，以“保障、陪伴、扶助”为特色的金太阳“没有围墙的养老院”模式被誉为中国居家养老服务模式的创新典范。构建以居家社区为基础，机构养老为补充，将[互联网+]概念和技术应用于养老服务体系中，为城市（政府）提供系统性智慧养老解决方案、为老龄群体提供一站式养老服务、为老年产业发展创造更多商机。同时整合了养老产业上下游医养家具公司，建立了养老产业完整闭环，形成了我们自己独有的健康养老模式。“金太阳”做了十年，现在会员数已达到60万，300多个网点，截止目前已发展北京、上海、福建、石家庄、无锡、芜湖等多个地区。

我们投资的第二个产业就是分级诊疗，2016年国务院常务会议上提出深化医改的重点为“在全国70%左右的地市开展分级诊疗试点，使城市家庭医生签约服务覆盖率扩大到15%以上。”我们开发了“基于家庭医生签约的分级诊疗平台”，利用“互联网+医疗”共同优化医疗卫生服务。在家庭医生签约方面，我们是国内首家实现与医保对接的有偿移动签约平台，提高了医生的工作效率和服务质量，方便了居民进行可靠有效的健康管理、便捷就医，助力政府决策的实施和监管，实现真正的兴业惠民。

另外，还有一方面是金融手段，北控现在快速发展，明显做的比较好的包括啤酒、水务、垃圾环保是领先的，确实得益于北控把金融的手段用到产业。我们水务从六年的时间从零做到世界第三，为什么能够快速发展，这得益于我们在海外的融资成本。我们现在做地方产业布局，地方政府都在谈医疗健康，要盖医院，要投资养老院之类的，我右边借给你钱，相当于PPP模式，然后左手交给我们运营。因为我们是新人，不像韩总已经做很多年，我们还是从投资角度做产业。未来医疗健康这个产业还是有发展的，健康一方面是投资健康产业，投资一定要投，另一方面还要投资我们自己的身体健康，所以这两个“健康”一定要投，谢谢大家！

邢文博：大家好，中国人寿做大健康产业也经过了多年摸索，涉及医疗、实业健康基地等比较完整的大健康产业链。刚才祝总谈到北控让人羡慕的土地资源还有低成本的融资能力。中国人寿的资源优势也是在资金方面和客户资源方面，其具有较低的资金成本。同时，中国人寿通过与和星牌集团合作，利用星牌集团的土地物业资源和成功的经营项目优势来开发运营健康养老，也有健康管理和温泉健康养生等多产品的大健康服务平台，这与我原来做的纯机构养老不同，现在是把健康管理和养生作为又一个拓展新的方向。

中国的保险产品尤其是健康险与发达西方的国家比还是有不少差距，在产品品类上不如北美、香港选择性多，今天中国人寿从做金融产品到投资健康服务产品，是很好的将金融与服务实体打通。几年前，我们在美国考察，养老同行非常羡慕的是我们的市场。他们展望中国几大产业商机的时候今天我们看到都基本实现了。第一，中国的高铁是全球第一；第二，互联网电商也是第一。接下来还会有的第一就是大健康和养老。我想等到台上的诸位该进入机构养老的时候，那时候中国老龄人口将达到4亿。包括我刚才谈到这三大产业，实际上都是以庞大的消费人群作为基数，而且消费能力逐年提升，只要是好产品，给客户带来有价值的健康产品就一定有需求。中国人寿和星牌集团正是看到这样的社会需求，又有资金和可以设计更多的健康有关的保险产品等优势，有共同的目标，所以才共同合作，共同投身这养一个朝阳产业。

选择做机构养老，首先要把产品做细分，选择客户端后再做产品投入。这方面，国家提倡的养老结构是9073以及北京市曾提出的9064目标，90%居家，6%社区养老，其中的3%或4%指的是进入机构养老的比例。对于高净值老人，他们希望在生活在一个富足幽雅、高品质的机构里安度晚年。中国人寿活跃客户达1.8亿，我们将从中国人寿和星牌集团的原有客户群为主开发产品，打造一个高品质的机构养老产品。在这个机构养老里面，将持续提供包括独立生活、协助生活、专业护理等服务产品，未来，这些产品都会有相应的入养老险、护理险等保险支付工具，来解决现存的养老及护理支付上的痛点。

我们跟韩总也在探讨，未来养生产品要探讨健康险怎么做。我们要做的实际上是一个开放性的平台、基地，把最好的资源整合到健康城里面来。其中健康管理中心主要提供体检筛查、评估和后期干预服务；健康养老公寓和温泉养生酒店也将把养老、养生产品做到极致，更加关注健康生活方式、健康教育、治未病及常见慢性病。目标是实现健康产品的平台价值。我希望有在这方面落地比较好的产品跟我们一起合作，同时中国人寿给了我们了网点布局的开发资金，再健康城我们用于孵化出更多的健康管理产品，然后进行推广并连锁发展。在五万平米的温泉养生酒店里面，会有包括中医调理、健康教育等入住式健康管理服务产品。客户也不局限于中国人寿的保险客户，还会包括各类非保险客户。通过全龄层、全方位的服务，根据客户需求，提供不同时长的产品服务包，为客户带来高品质、高价值的健康生活体验。

通过健康管理和健康养老产品的打造和落地，有助于实现中国健康险的延伸，将促使保险公司健康险的端口前移，推动大健康与保险的深度融合。我先介绍到这儿，谢谢大家！

王学军：大家好，大健康是跟每个人密切相关的。我们做投资有个特点，在我们日常生活当中切身经历的一些困难中，相应地发现我们熟悉的相关行业的一些痛点，然后寻找能够解决这些痛点问题的方案和提供解决方案的企业。我们投资大健康领域的企业就是这么一个很简单的逻辑。

比方说在医疗这一块，我们关注的是什么呢？在北京，大家去三甲医院的时候会吓一跳，人山人海，但是在各地基层医院却门口罗雀。什么问题呢？就是专家资源太集中，而且太浪费，全国各地的病人，不管是大病还是小病，往往买张票就到北京来了，造成北京不光是医院紧张，甚至也是造成交通紧张的一个重要原因。怎么能解决这个问题？我们发现利用“互联网+”的优势，能够解决这种就医结构的不合理，就医流程的不合理，然后能够解决医疗资源的下沉，解决基层医院的首诊问题。在国家倡导的分级诊疗这一块，提供这种解决方案平台的企业是我们关注和投资的重点。

我们在这方面投资了两个企业，一个是服务于基层医疗机构的综合性O2O健康服务平台，方便基层群众看病就医。还有一个是医学传承与医学教育互联网平台，经营医学传承教育、第三方医技评价系统、基于大数据的医疗应用相关领域增值服务等业务，为国家分级诊疗提供解决方案。

还有精准医疗这一块，目前精准诊断也是很好的投资机会。精准医疗包括了精准诊断以及精准治疗两个概念。精准诊断是精准治疗的基础。精准诊断使得体外诊断行业迎来空前的大发展，生化诊断、免疫诊断、分子诊断是体外诊断的三大主流方式，目前，生化诊断和免疫诊断市场已经趋于饱和，以分子诊断为代表的技术性创新领域市场占比最小，未来最具有发展前景。 在这个领域，我们投资了基因检测类公司。

有一个朋友得了肿瘤，在国内做了手术，做完手术以后，大夫说一个月之内必须做放疗，或者化疗。国内咨询一遍，一个是放疗设施比国外相对落后，一个是放、化疗副作用也很大。接触到一家中介机构，专门负责组织国内的肿瘤病人到国外就诊（很遗憾，后来想投这个企业，结果错过那轮融资）。

病人到了美国以后，做了质子刀放射治疗。据专家介绍在美国若在手术过程当中直接做放疗，那就比手术以后再做放疗所需用量少、带来的损害也小，治疗效果会更好。有些病人在美国先做基因检测，很多肿瘤可以通过分子靶向药物治疗，不再需要做手术，不需要放疗，不需要化疗。所以，基因检测的企业我们也投了两个。一个是将基因检测技术应用于体育领域，合作对象有健身会所、体育院校。另一个是以基因信息为入口，为用户提供或连接精准健康管理服务。

在医药这一块，我们看好制药领域具有持续研发创新实力的企业、制剂出口企业以及医药服务外包企业。中国药企数量虽然众多，但真正具有国际影响力的较少。站在投资的角度，未来具有可持续发展的创新型企业是投资重点。现在的趋势是医药研发的过程会日趋专业化与国际化。大家都有一个体会，我们除了看病难，还有看病贵的问题，主要是因为药价高。如心脏支架，以前就是病人价格不菲的支出，原因就是大量的心脏支架都是进口的，是被外企垄断的。目前我们投了一个企业，是做心脏支架的，做进口替代，这是心脏病人的福音。我们还投资了一家吸入制剂的公司。看好这家公司有几点原因，第一，因为创始团队在海外具有丰富的药物研发及创新企业的管理经验。第二全球的哮喘、慢阻肺、过敏性鼻炎等疾病市场空间约480亿，随着老龄化进程，这个数字还在不断增加。第三，众多吸入制剂的专利到期，为仿制药的发展提供了巨大的机会。第四，吸入制剂技术门槛很高，技术壁垒高就形成了相对竞争对手少的格局。第五，产品最终的销售区域不限于国内，可以在全球范围内分享蛋糕。我们投资的另外一家CRO 公司，创始人也是具有丰富的海外研发经验及产品申报经验，为药企提供专门的晶型开发服务，目前已经与国内多家医药上市公司开展合作。开发出的产品仍然是立足国内，放眼全球。

在精准治疗即个性化用药方面，比如分子靶向药这块在我国未来也有非常好的发展空间。分子靶向药对正常细胞损伤小、具有特异性，是抗肿瘤药物研发的热点，虽然全球范围内上市的分子靶向药物很多，但我们国家目前仅有13个，患者需求难以满足。发病率较高的肝癌，结直肠癌，乳腺癌等，可选择的分子靶向药物很少。因此，分子靶向药物的研发方兴未艾，还有很多领域等着我们去探索。如果有合适的标的，这个领域我们也希望可以布局。

何风志：王总讲的非常精彩，从自己身边发掘投资机会。这一轮希望大家简洁一点，大健康看着很火，其实有很多坑，无论做企业过程中，还是做投资过程中，避免哪些坑，提示哪些风险？

饶江：做大健康，做基因技术用于临床，很多人都碰到同样的困惑，我们深深感觉这个领域里立法特别滞后，经常在创新过程当中，觉得国家相应的法律体系各方面很欠缺，要说有什么风险，这个风险是一个人为的，应该是这个社会大家一起努力呼吁，可以尽量避免这种风险。

韩小红：我特别同意饶总的说法，在大健康领域，政策资本对于产业的影响蛮大。所以，企业发展的速度，大家通常会说要快，或者快鱼吃慢鱼，我觉得应该掌握好政策的火候，掌握好客户习惯的改变跟产品之间的这种黏性发生的匹配度，还有我们的人才梯队的建设，技术的进步，就是你要控制好这种度。所以，投资这个事情在健康领域可能真的不能操之过急。另外，健康领域真正引领大健康产业的人才还是稀缺的，这个过程周期稀缺，所以看好人就要敢下注，可能行业不一样。团队找好了，最重要还是人，还是要支持产业发展。

另外，大处着眼，小处着手，像祝总都是用地产反哺早期健康产业的亏损，但是大部分企业还是没有这个能力的。所以，我们一定要特别细节从一个小的产业深耕细作，慢慢成长。到了一定的阶段，我觉得健康产业没有十几年的积累是很难搭出，不管是商业模式，技术平台，别听两三年的创业就能搞出什么东西来，这个周期是蛮长的。所以，当我们在一个领域精耕细作到一定程度的时候，当然我们还得抱大腿，比如我们找像祝总这样大的平台，他们需要像我们这样精耕细作的产品和平台，我们做这样的功课，上下游链接起来可能才有机会。

徐美菊：机会很多，风险也很大。像天士力的吴乃峰做慢病管理，吵吵两年了，他一台仪器一万欧元，法国进来，市场卖20多万，医院招标卖200多万，看着利润很高，当不给你钱的时候，你的利润全被利息吃走了，给银行打工了。像中国人寿，平安保险，大公司路选错了也能赢，小公司路选对了，也不亏损，要找好焦点。像内分泌科，如果高血糖的人入住了，心梗的人，当血糖高入住到内分泌科，第二天早上就死了。所以，分级诊疗也好，还是互联网也好，真是风险太多了，你没有这个专业，你就不要去投这个资，要有大公司，人寿、平安给你投资，你就跟着玩一玩，赔得起，赔是人家，不是你自己的。所以，机会很多，但是一定得多学科的专家找好聚焦点，无论红十字，还是绿十字，把焦点找好了，注重宽度和深度才能赢，谢谢！

付业辉：说起坑来，投资到处都是坑，2016年大健康领域最著名的坑就是美国的血检女神，从90亿美金的估值一下子灰飞烟灭了？为什么？难道投资她的那么多机构不够聪明，还是不够专业吗？应该不是，大家都犯一个非常容易犯的错误，就是“羊群效应”，大健康行业是一个高技术水平含量、高精尖的一个行业。如果你不懂，那真的到处都是坑，你看这个血检女神就没了，其实国外还有大量在实验室里高精尖的东西得不到应用，或者短期之内无法实现，无法突破，咱等不及也等不了。所以，投资这个行业是非常长期和专业的，别想着能一夜致富。我用中国道家的智慧，来提请大家怎么样从本质上减少我们投资的坑，道文化有两个很核心的字，叫做“规律”。就是我们要发现事物的真相和本质，有一定的去伪存真的本事，还有能够判断一个行业发展的规律，判断好你在前面等着他，找到一群最优秀的践行者投资他们。当然，还得用裁判长、证监会的理解和角度去看待，过不了关上不了市也没用，身为投资人你无法效益最大化的实现退出，懂规则很重要，记得学会用证监会的眼光来甄选标的。

祝仕兴：说到坑，最早上市公司并购，有一些企业找我们，包括像做整形美容的行业，这类行业上市公司做起来难度是比较大的，最后能够达到预期目标的很少。我们上市公司做的收购这种企业，将来随便要告我们一家，后果都承受不住。我们给自己的定位，投资项目比较慎重，就是依赖于这种国家鼓励类、政策允许类、政府补贴类的一般项目，“稳健进取”。另外，完全依赖于个人的行业，依赖于每个人的行业都比较慎重，这是我亲身的一点体验。

邢文博：在大健康的不同行业进入的时候，不同出资人是有不同的感受。虽然我们一个大股东的背景是世界500强比较靠前的，资金实力、客户实力都很强，但是我们在市场化、选址，包括在做产品的时候都很谨慎，我同意韩总说的，因为我们是一个职业经理人的队伍，真正考验的我们的产品、服务。这些服务做得好还是要靠人。政策这一块，其实我们目前国家不管是机构养老，还是服务产业，政策是多头管理。机构养老这一块，经过几年的努力，把营业税现在改成增值税，增值税减免掉了，房产税下一步可能为我们做些减免。包括政府的政策落地，每个部门不一样。考验这个产品的时候，不管你是哪来的资源，关键看你的产品是否能够给客户带来价值。机构养老也好，健康服务也好，还有我们谈到的准备落地的第一个综合养生项目，这方面最考验的还是我们怎么样组一个最有经验的职业经理人队伍，这是投资非常重要的，我觉得投人才是非常重要的，如果这一块看不准，可能试错的成本付出的会更多。

王学军：我们投资过程当中感觉到最大的坑就是数据不实，信用失真。投资人对项目的判断来自于创始人提供的信息，如果提供的这些实验数据、财务数据、营销数据是虚假的，最终会导致投资人做出错误的判断和决策。在风险方面需要把握的就是要做大健康领域的投资，必须要有做持久战的心理准备，必须有短期不追求财务回报，还能够为这个企业后续持续不断提供财务支持的能力，这就是投这个领域的风险点，我觉得应该把握的。