2017（第十九届）中国风险投资论坛现场

各位同志们早上好，很高兴参加第十九届中国风险投资论坛，应该说这个论坛通常在深圳做的，我跟这个论坛跟得很久，中国风险投资论坛是民建主办的论坛，政治局委员到位了，副国级领导到位了，这种活动还是不多的，很荣幸今天在这里谈谈智慧退出之道。

同创伟业创始人、董事长郑伟鹤

其实刚才张董说了退出难，大家知道募投管退，其实没有一个不难的，包括昨天陈昌智副委员长说IPO常态化，我们做PEVC肯定支持刘主席IPO常态化，所以这块来讲是退出最大的保证。但什么是智慧退出呢，这是挺复杂的一件事。在我看来，现在中国最牛的两个公司都有过资本的介入，一个是腾讯，一个是阿里。IDG投资了腾讯，阿里的话，最早投资人是高盛，我觉得投资难就难在退出的机会不好把握。

但是在我看的话，没有一个绝对的退出之道。巴菲特投资的话，他说最好的项目不是退出，是长期持有，对好公司来讲，时间是最好的朋友，巴菲特做到80岁、90岁，自己还不退出，自己还在干。我觉得对我们来讲，除了做基金投资之外，还在做其它方面的投资。最好的投资实际上就是不退出，包括能投到了阿里、腾讯，这是最高境界。

前两天，国内有一家著名的外资的PEVC跟我聊天，他说郑总，我们着急，焦虑，因为美国市场退出难，你这同创伟业，五月份一下子上市了3家，过会了6家,用我们话讲就是六连发，我们一年只能整这一两个项目。这块来讲，在我看来，当然有不同的退出时点，比方说2014年退出最好的是美国市场，类似于像阿里，还有很多家并购上市都在美国退出了。未来几年，我觉得国内资本市场确确实实应当是好的时机。而且在我看来，差不多七年一个周期，如果从创业板开板来讲，09年开板，2011年是一个大年，16年、17年我们希望刘主席的IPO常态化能够真正地解决退出的难点。

将来A股市场，原来尚福林主席在05、06年解决了股权分置的问题，我觉得这是历史性的贡献。我觉得刘主席如果能把IPO常态化坚持个两到三年，那就是巨大的贡献，坚持就是胜利，如果能够坚持三年，那就是中国资本市场的奇观了。要求不要太高，他现在从十几家调到四家每周IPO，现在恢复到了六到八家，我觉得六到八家挺好，在IPO方面，这可能是一个特别好的退出之道。

同创伟业创始人、董事长郑伟鹤

昨天晚上，港交所的首席经济学家巴曙松，发一个香港联交所创新板的征询意见稿，香港市场比较火，包括前两天香港的顾问说，我们香港交易所最大的失误就是让阿里去到美国上市。类似这样的情况，希望中国的优秀企业能在A股市场、港股市场退出。

我觉得未来的退出，三五年内，政策性的问题不是核心问题，在我看来，有三五年的时间能解决，关键是咱们投到什么样的企业，选择什么样的企业。这是第二点，关于IPO退出。第一点讲的是不退出，第二点讲的是IPO，第三点是重组并购。

前两天人民经济大学的经济学家吴晓求提出了，你不能只提IPO退出，还要谈并购退出。在海外市场，并购退出确实是一个非常重要的退出渠道。我们很多企业愿意并购退出，我们在做并购退出的案例里面，通过并购上市也有15家以上，我觉得这个也非常好，其实IPO退出不一定适合每个企业。我有一个企业做触控屏的，他就是想单独IPO，原来14年、15年有很多企业想要并购它，没抓住并购的机会，现在负载累累。所以实际上,一定要独立IPO的话，其实不一定适合每个公司，包括今年IPO政策这样，我下面也有企业的董事长，他也愿意选择并购给上市公司，所以这块来讲的话，大家不要认为并购退出就是一个不好的事，我们也有十多倍回报的这种项目。

第四个我想说一下新三板，其实新三板不能叫退出，但是我认为它也是退出智慧的一步，在中国现有的市场中，有些企业确实不规范，老板东一榔头西一棒头的，不如让他们上新三板。新三板我觉得中国证监会把它推出来也有他的道理，很多企业在那里经过一轮规范、经过一轮完善，券商、律师、会计师帮他把把脉，包括新的投资的加入，对企业来讲，都有非常大的帮助，这是第四点。

第五点其实还有很多，我们常规的退出手段中，类似于转让，把握机会，尤其是做VC的时候，天使进去，B能出来，A能进去，C能出来，我们也干过几个这样的事。因为有些基金，你的投资不一样，你的要求不一样，你目标不要定得太高。IDG都把腾讯十几二十倍地卖掉了，这不亏了。 我觉得投资赚到钱就行了，咱们目标不要定得太高，比比IDG，咋们A能进去，C能出来也挺好，目标不要定得太高，守住当然更好，但是有些东西，我觉得换换手也挺好。

还有一个并购退出之道是回购，我觉得大家在投资的时候，如果能签回购一定要签回购，因为我做律师出身的，一定要把回购的机会把握住，你有回购条款，我们执行的概率大概有百分之六七成，中国企业家还是很有信用的，我们给中国企业家的信用来点掌声好不好，要鼓励他们。    

还有一个就是打官司，有回购条款打官司、诉讼啊，一般情况下不这么解决。因为我们也知道企业家到最后还不了钱又跟你签了回购条款，很多企业家我很同情他们，很卖力，很努力，所以这个是下下策，我觉得这个是可以探讨的，但是不建议。我觉得现在中国的退出市场，在刘主席、习大大的关心下确确实实非常好，对未来的前景，包括港股市场，我觉得大家可以抓住机会，把握好退出之道，谢谢。